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Bewertung von Unternehmen - Kapitalkostenermittlung

25.11.2010

Master Thesis von Dipl. Betr. oec / MBA Franz Walser zur Ermittung des Abzinsungsfaktors für die Kapitalkostenermittlung im Rahmen der Unternehmensbewertung

Ratings haben an den Finanzmärkten bereits eine fast hundertjährige Tradition. In dieser Zeit haben sie sich als äußerst nützliches und effektives Instrument bewährt und sind heute aus dem Kapitalmarktbereich nicht mehr wegzudenken.

Rating-Agenturen, von denen es mittlerweile Dutzende gibt, beurteilen Länder, Gemeinden, Unternehmen, Anleihen, Aktien, Fonds usw. hinsichtlich ihres Risikos. Trotz des bereits großen Einsatzbereichs von Ratings, ergeben sich immer wieder neue Felder, wo deren Verwendung von Nutzen sein kann. So sind durch Basel II bereits neue Richtlinien erlassen, durch die Banken interne Beurteilungsverfahren zur Kreditrisikoanalyse anwenden müssen.

Mit dieser Arbeit wird ein Aspekt beleuchtet, der bisher mit Ratings noch nicht in Verbindung gebracht wurde: Können sie als Entscheidungshilfe zur Findung eines Abzinsungsfakors bei der Unternehmensbewertung nach der Discounted Cashflow Methode (CAPM) herangezogen werden?

Im dritten Kapitel wird solch eine Fallstudie durchgespielt. Ein Unternehmen soll aufgekauft werden, wobei der zur Berechnung des Unternehmenswertes notwendige Abzinsungsfaktor ermittelt werden soll, jedoch nicht die genaue Qualität und daher nicht die Rückflüsse aus der Firma. Durch ein vorgenommenes Rating einer Agentur können einerseits die Unsicherheit reduziert und die Sicherheit über die zukünftigen Cashflows erhöht werden, andererseits müssen auch zusätzliche Kosten für die Beurteilung getragen werden.

Dieses in der Fallstudie durchgeführte Rating ist der zentrale Punkt um einen Abzinsungsfaktor zu generieren und wird in der vorliegenden Arbeit aufgezeigt, wie dieser Abzinsungsfaktor ermittelt und in das CAPM Modell integriert werden kann.

Im ersten Kapitel werden zunächst grundlegende Punkte angesprochen. Da in der gesamten Arbeit Ratings eine tragende Rolle spielen, liegt der Fokus in der Darstellung der Bedeutung und Ziele von Ratings und dem daraus ermittelten Abzinsungsfaktor zur Unternehmenswerteermittlung. Außerdem wird noch der Situation einer Akquisition Rechnung getragen, indem mögliche Motive dafür erwähnt und kurz erläutert werden.

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